永泰能源(600157):收购价格略贵 业绩有效增厚
永泰能源 600157 综合类
事件:
公司公布发行股份并购买资产配套融资预案。公司计划融资59.55亿元(含配套融资10亿元),发行价11.84元/股,预计发行5.02亿股。此次融资主要用于收购此前公告的现有煤矿少数股权,设计权益产能216万吨,10亿元配套融资用以补充流动资金。
评论:
1、吨采矿权价款基本与公司历史收购价持平
吨煤采矿权价款29元:此次收购采矿权价款预计106.7亿元,评估保有储量3.6亿吨,吨采矿权收购价款29元/吨,与公司历史收购价格基本持平。
2、12年收购P/E8.5倍,13年11.2倍
此次收购煤矿,12年净利润低于市场预期,除受非经常损益影响外,收购煤矿中部分12年投产时间较晚或仍在技改影响产量为12年盈利贡献较低的主要原因。
12年产量846万吨,煤炭业务实现净利润(扣除母公司)14.7亿,按原煤口径计算吨煤净利173元/吨。此次收购资产,产能450万吨,实际产量162万吨,吨煤净利29元/吨。12年扣除本次收购煤矿情况:产能525万吨,产量684万吨,超产30%,实现净利润14.7亿元,吨煤净利208元/吨。
此次收购煤矿资产,产能450万吨,权益产能216万吨,假设与其他煤矿盈利和超产幅度一致的,达产后,实现权益净利润为216*1.3*208=5.8亿元,收购P/E为8.5倍。
预计此次收购将实现2013年权益产量增加281万吨,按吨煤净利150元/吨测算,预计贡献归属净利润4.2亿元。此次收购P/E11.8倍,价格略贵。
3、收购及配套融资增厚业绩0.19元
此次收购现有煤矿少数股权预计13年实现归属净利润4.2亿元,配套融资10亿元用以补充流动资金有望降低财务费用5000万元,合计实现13年归属净利润4.7亿元。按最新股本22.7亿股测算,增厚EPS0.21元。
预计公司13-15年EPS分别为0.73元、0.89元和1.12元。考虑到公司未来仍有资产注入计划,继续维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示:焦煤价格下跌