水晶光电(002273):单反用OLPF同比增长686%
1、公司业绩保持快速增长,基本符合预期。分业务来看,报告期内公司传统的OLPF和IRCF产品分别实现收入7373万元和1.38亿元,同比增长23%和46%,仍是公司盈利的主导业务;单反用OLPF产品受益于单反相机销量的大幅增长,实现收入6433万元,同比增长686%,在收入中占比达到20%,出货量超出此前预期;晶景光电的微投产品全年实现收入370万,但仍亏损360万元。
2、报告期内公司综合毛利率为48.09%,比去年同期下降3.58个百分点。毛利率下降主要来自于OLPF产品业务占比的提升和毛利率的下滑,报告期内公司传统OLPF和单反用OLPF毛利率分别为23%和36%,同比下滑4.4和5.1个百分点,公司其他产品毛利率保持相对稳定。报告期内公司期间费用率为13.75%,同比下降了1.31个百分点。
3、我们预计11年公司业绩仍将维持较快增速,成长动力一方面来自单反用OLPF需求的持续旺盛,另一方面将来自Kinect窄带滤光片的销售和LED蓝宝石衬底切割项目的快速推进。目前公司外置的微投产品和嵌入式微投模块都在推广阶段,并在10年实现了小规模的销售,虽然微投产品大规模的推广时间以及市场的接受程度仍然存在一定的不确定性,但我们认为公司11年其他业务的成长确定性较强,仍然坚定看好公司的成长前景。
4、维持"短期强烈推荐、长期A"的投资评级。我们预测公司11、12年的每股收益分别为1.29元和1.77元。目前公司股价对应11、12年的动态市盈率分别为36和26倍,我们维持公司"短期强烈推荐、长期A"的投资评级。